股票39配资门户网ww.cvaeyl.cn 锁价式定增“战投”标准明确 存量或全部面临方案修改

日期:2020-04-05/ 分类:股票39配资门户网ww.cvaeyl.cn

  2月14日,再融资新规超预期落地,诸多核心条款较此前大为松绑。其中,战略投资者角色因享有政策优势而备受资方关注,存在一定的套利空间。

  3月20日晚,证监会明确对非公开发行中引入“战略投资者”的定义,将极大影响定增市场投资。业内人士判断,18个月定价定增的参与门槛大幅提升,未来定增市场的重点品种将转向6个月锁定期的市场化竞价定增。再融资市场的投资两极分化也加更加明显,6个月定增项目更加偏二级投资,18个月定增项目更加偏股权投资。

  参与门槛大幅提升 锁价定增影响较大

  3月20日,证监会发布《发行监管问答――关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》,明确了定增引入战略投资者的基本要求、决策流程、信息披露要求、保荐机构和证券服务机构履职、监管和处罚等的规定。

  首先是,上市公司定增引入战略投资者明确基本要求,参与门槛大幅提升。

  证监会明确战略投资者为具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源,与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益,愿意长期持有上市公司较大比例股份,愿意并且有能力认真履行相应职责,委派董事实际参与公司治理,提升上市公司治理水平,帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值,具有良好诚信记录;最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任的投资者。

  同时证监会提出战投还需符合下列两类情形之一:能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源,显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力,带动上市公司的产业技术升级,显著提升上市公司的盈利能力;或者能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源,大幅促进上市公司市场拓展,推动实现上市公司销售业绩大幅提升。

  有资深业内人士分析,第一类情形基本将广义机构投资者排除在外(如公募基金、证券、保险、私募、QFII、高净值个人等),符合该条款要求的更多为产业类投资者或实体企业,且与上市公司产业经营或技术研发具有协同效应的投资者。而第二类情形的定义相对宽泛,自由裁量尺度相对较大。上市公司行业相关的知名企业或产业资本,通常在市场、渠道等领域具备合作条件。除此之外,国内外知名的大型股权投资机构有望成为主要投资领域内相关上市公司的战略投资者。但是,传统二级机构投资者依然被排除在外。

  高禾投资研究中心认为,此次再融资新规“打补丁”是将“战略投资者”的政策红利真正的给予能够长期持有上市公司股权的投资者,而非短期“套利”的财务性投资者。因此,再融资市场的投资两极分化也加更加明显,6个月定增项目更加偏二级投资,18个月定增项目更加偏股权投资。一方面,将财务性投资者、偏二级策略的投资者更多引导加入6个月定增投资市场。另一方面,鼓励“战略投资者”为上市公司提供更加深度的服务,协助上市公司基本面和业绩做的更加扎实和持续。

  上述资深业内人士分析,总体而言,此次再融资新规“补丁”将对锁价(定价)定增产生以下几大影响:

  一是,首次界定战略投资者范围和条件,战略投资者主要局限于产业企业或知名大型专业投资机构,这将大幅收紧锁价定增融资,绝大多数现有锁价定增交易无法继续执行,未来锁价定增供给将急剧减少;

  二是,未来锁价定增更多出现于控股股东或者收购控制权的投资者认购行为;上市公司市场化引入略略投资者难度较大,且呈现低频现象;

  三是,定增方式将以询价为主,询价方式更为偏向市场化交易,供给增加将加剧发行分化;

  四是,部分缺乏募投项目的上市公司以及小市值公司将出现融资受限情形。

  东吴证券非银团队认为,本次针对战略投资者的明确规定作为再融资新规的“补丁”,提高了投资者参与门槛并规范了流程,可以有效减少市场纯粹的套利行为,帮助上市公司引入真正对公司长期发展有协同和帮助的投资者,长期也将推动定增市场的健康和可持续发展。

  存量锁价定增面临方案修订

  2月14日再融资新规落地后,定增市场呈现爆发式增长。数据显示,2020年以来(截至3月20日)A股披露定增再融资预案(按预案公告日统计)的上市公司达到224家,较去年同比增长474%,预计募集资金总额超过3000亿。

  其中,自2月14日截至3月20日,按预案公告日统计,有176家公司在1个多月的时间内发布了定增预案,预计募集总金额超过2500亿。券商中国记者据统计,这176家公司中,选择定价发行的公司共有96家,预计募资949.85亿。

  然而,此次证监会发布的《发行监管问答》设置了新老划断,尚未提交再融资申请的上市公司,按新要求办理。也就是说,是否案新要求办理是以提交证监会审核为划分节点。但据券商中国记者统计了解,目前一年半定增所有预案都还没报到会里,所以实际上所有公司都要按照新要求办理。

  据申万宏源新股策略研究团队统计,截至3月21日,再融资新规发布以来累计有285宗新增或修订的定增预案拟按照新规发行,其中有63宗锁价式定增拟引入机构投资者或境内自然人,但仅有凯莱英(002821)、德生科技(002908)、掌阅科技(603533)等22宗项目在公告中明确引入战略投资者,占比仅35%。

  从目前新增和修改后的锁价式定增项目拟认购投资者类型来看,除了上市公司大股东及关联方、战投属性较强的一些机构之外,还涉及公募基金、券商或资管、保险资金、自然人等类型,如果在前述22宗项目中,根据监管问答中对于非公开发行战投标准的界定,再剔除发行对象中含有财务投资者属性较强投资者的项目后,仅剩余9宗,但最终能否通过股东大会审议以及证监会审核尚存在一定不确定性。

  申万宏源新股策略研究团队判断,此次监管问答的出台将对纯套利型机构参与锁价式定增的行为形成强有力的遏制,预期后续锁价式定增将回归理性,存量锁价定增也存在方案修订的可能。基于锁价式定增更加回归战投本源,将助力提升上市公司未来业绩的提升作用。

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